我院院长李善民教授在《经济研究》发表题为《资本市场定价对企业并购行为的影响研究——来自中国上市公司的证据》的论文。

      教师姓名：李善民

      论文题目：资本市场定价对企业并购行为的影响研究——来自中国上市公司的证据

      刊物名称：经济研究

      卷期数：2020第7期（总第634期，第55卷）

      所有作者：李善民、黄志宏、郭菁晶

​      摘要：Shleifer & Vishny(2003)和Rhodes-Kropf & Viswanathan(2004)提出的股票过度估值理论认为股价高估的公司更可能发起并购。但该理论成立的前提与中国资本市场的制度环境存在显著差异。本文基于信号理论提出了中国资本市场定价对企业并购行为影响新的解释机制。研究发现：（1）上市公司更愿意在股价低估时发起并购，且在股价低估时，主并公司的市场表现更好，但这种择时行为并没有产生协同效应。（2）当上市公司面临的信息不对称程度越高和融资约束越低时，股价低估对企业并购行为的影响越显著。（3）上市公司的董事和高管倾向于在股价低估时增加其持股比例，并在随后积极发起并购。（4）融资融券制度能够显著提高资本市场的定价效率，从而显著抑制了上市公司的并购活动。上述结果表明，上市公司更愿意在股价低估时通过并购活动提升股票估值水平，并且当公司或个人能够从中套利时，上市公司发起并购的动机就更加强烈。本文的研究为探讨资本市场对实体经济运行的影响提供了新的证据和视角，对于当下中国资本市场和并购重组市场的健康发展具有重要的政策含义。

导师介绍

      中山大学副校长、高级金融研究院院长、管理学院教授、博士生导师。从事并购与重组、科技金融、自贸区制度创新领域的研究工作。曾在美国加州大学和美国太平洋路德大学作访问学者，在哈佛大学商学院和香港科技大学学习。曾获广东省政府授予的“南粤教坛新秀”称号、教育部优秀教师“宝钢教育基金奖”，入选教育部“新世纪优秀人才支持计划”、广东省“千百十工程”第五批国家级培养对象。近年来主持了国家社科基金重大项目、教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目、国家自然科学基金等30多项省部级以上课题。在《经济研究》、《管理世界》等核心刊物上发表论文100多篇，出版了《中国上市公司并购与重组实证研究》、《外资并购与我国产业安全研究》、《并购论坛2009：并购的价值创造、产业重组与经济安全》、《科技金融：理论、实践与案例》等专著及教材10多部，其学术成果多次获广东省哲学社会科学成果一等奖、教育部人文社科优秀成果三等奖等多项省部级奖励。